“鱼油大王”禹王生物已向港交所提交请愿书，

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 该杂志的每一位记者|黄万银每刊实习记者|李旭奎每编辑|文章 你还记得“吃过的东西不会忘记，记忆力会更好”这句口号吗？对于很多80、90后的人来说，“难忘”的健脑营养补充品是学生时期课桌上的回忆，也代表了当时父母对他们的期望。如今，这个昔日知名品牌的创始人——宇王生物营养有限公司（以下简称宇王生物），以“最大的食品级鱼油供应商”的身份屹立在香港证券交易所面前。 《每日经济新闻》记者获悉，10月20日，宇王生物首次向港交所提交招股书，拟在主板上市。在董事会。联席保荐人为招银国际和建银国际。这个直接面对消费者、通过广告获得知名度的品牌，早已悄然转型，躲在众多国际大牌的背后，成为了超级代工厂。然而，其招股书所揭示的却是一条不仅闪耀着“隐形冠军”光芒的资本路线，同时也充满了毛利率下滑、渠道依赖、品牌疲软等隐性风险。禹王生物从明星产品到代工业务的故事，要从“中国大豆”品牌创始人刘锡谦说起。公开资料显示，刘锡谦1951年出生于山东省禹城县。1979年，一则媒体报道引起关注。内容是吉林省一所高校发明了一种用高温脱脂大豆制成的植物蛋白肉。这种植物蛋白肉的营养和口感与肉类相似。在当时物资紧缺，刘锡谦认为这种产品满足了当时人们生活的需要，于是他在虞城县城关镇建立了蛋白质厂。这就是禹王集团非转基因大豆连锁店的前身。 1994年，国外开始大规模种植转基因大豆。受国际市场冲击，我国大豆产业受到一定影响。在中国大豆产业的关键时刻，刘锡谦建议中国打造非转基因大豆品牌。为此，他带领团队研发出新型低温大豆食品，大大提高了国内蛋白质加工企业的产品质量，达到了出口水平。同样是在1994年，刘锡谦抓住了健康产业的潜力。 1989年创办禹城县制药厂，与美国企业家共同创办山东禹王制药有限公司（以下简称禹王制药）ican天然药物公司，并利用该公司开展分级油业务。第一代明星产品“忘记”牌3A脑营养胶囊诞生。凭借对“健脑益智”需求的精准定位和电视广告的大力营销，“忘记”迅速火遍全国。 2000年，禹王药业成为国内第一家获批生产DHA（二十二碳六烯酸）和EPA（二十碳五烯酸）产品的企业。进入21世纪，企业的“方向盘”逐渐交给了年轻人。 2015年前后，刘锡谦的儿子刘如翠接手了他的生意。与父母不同的是，刘儒有着更加全球化的视野。崔天凯选择了一条“悄悄发财”的道路：将战略重心转向代工业务。这一改变最终被证明是成功的。通过产能和成本优势，禹王药业获得了大量客户的青睐。国际品牌补充剂品牌的订单率。 2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下简称报告期），宇王生物分别实现营业收入约5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元、3.43亿元，净利润分别约6729.7万元、1.02亿元、1.25亿元、2276.4万元。以2024年全球精制鱼油及其产品销量计算，禹王生物是全球最大的精制鱼油供应商，全球市场份额为8.1%。 2022年至2024年，禹王生物将成为中国最大的鱼油软胶囊生产商。招股书显示，禹王药业于2014年成为内资公司，2018年改制为有限责任公司。禹王集团官网显示，除了禹王药业外，禹王集团还开展非转基因大豆产业。通过山东宇王生态食品工业有限公司、山东宇王营养生物科技有限公司开展全行业业务，并通过山东国晶新材料有限公司等公司开展新材料业务。 《每日经济新闻》记者注意到，为了进军资本市场，宇王药业在2025年完成了一系列精准操作。2025年4月22日，宇王生物在开曼群岛注册为豁免有限责任公司。经过一系列重组，禹王药业及其子公司注入禹王生物。值得一提的是，宇王生物去年8月引入贝兰健康旗下Velantra作为战略投资者。 Bayland Health 是美国最大的健康和营养公司之一。依靠第三方创业者“全球最大”的光环并不能掩盖禹王生物商业模式的一些弱点。成本结构是弱点之一。 2022年至2025年上半年，禹王生物原料成本占销售成本的比例始终保持在86%以上。主要原料油性鱼油主要从秘鲁进口。供应链极易受厄尔尼诺现象、秘鲁捕捞配额政策等因素影响，存在价格波动风险。例如，2025年上半年，在禹王生物提交报告之前，油性鱼油的价格经历了“过山车”下跌阶段。此时的油性鱼油价格大幅下跌，直接导致宇王生物陷入“高买低卖”的困境。精炼鱼油主营业务毛利率从2024年上半年的24.7%下降至2025年上半年的8.3%。销售方面，为了快速打开国际市场，禹王生物依靠第三方创业者o 销售其产品。报告期内，贸易公司销售收入占总收入的比重始终超过50%。该型号为双刀片。这让禹王生物的营收迅速增加，同时也赋予了其定价权和主导地位。 2025年上半年，宇王生物来自前五名客户的销售收入将占其总销售额的22.7%，其中最大企业家贡献收入的8.7%。如果顾客购买意愿下降，这也将是宇旺生物制品降价的原因之一。 2025年上半年，公司鱼油软胶囊平均售价将从2024年同期的每百万粒15.5万元下降至2025年上半年的9.9万元。“难忘”的过去已成为一代人的记忆，宇王生物正在努力在新时代重振自主品牌。 2上半场025年，宇王生物通过自营网店和药店的直接销售额将仅为900万元，占期内总收入的2.7%。 10月31日，《每日经济新闻》记者发现，天猫“难忘”旗舰店粉丝不足2.51万人。相比之下，一些知名品牌的天猫旗舰店拥有数百万粉丝。宇王生物旗下另一个品牌“小宇臻春”的淘宝企业店粉丝仅有76人。此时，宇王生物前往香港联交所募集资金，以弥补自己的短板。招股书显示，募集资金将用于建设海外制造设施，通过新建和并购扩大国内制造能力；开发新型高纯度油生产线，实现鱼油提纯技术商业化；并在美国和中国市场推广该品牌。对于宇王生物来说，它的上市计划香港的 blic 就像更严格测试的开始。它需要向市场证明，它不仅可以成为幕后的超级供应商，还可以构建具有成本弹性、渠道独立性和品牌影响力的坚实护城河。由此看来，“鱼油大王”的新创业故事已经开始。 （编辑：蔡青） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。